今年3月，美國(guó)中小銀行危機(jī)引發(fā)各方關(guān)注。以史為鑒，或可能看出本次危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)銀行業(yè)的影響。

　　本輪美國(guó)中小銀行危機(jī)跟美國(guó)的儲(chǔ)貸危機(jī)有較強(qiáng)的相似性。

　　首先，兩次危機(jī)都主要源自銀行業(yè)本身的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如存款成本和貸款收益期限錯(cuò)配，借短貸長(zhǎng)，銀行的盈利能力和流動(dòng)性均面臨壓力。

　　其次，兩次銀行危機(jī)的宏觀背景都是高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息。另外，兩次危機(jī)都引發(fā)了銀行主動(dòng)收緊信貸，也都發(fā)生了銀行存款向貨幣市場(chǎng)基金轉(zhuǎn)移的跡象。

　　還有，與次貸危機(jī)不同的是，兩次危機(jī)都沒有明顯的地產(chǎn)泡沫，也沒有過度的金融創(chuàng)新。

　　綜上，目前美國(guó)中小銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很難達(dá)到次貸危機(jī)沖擊的程度，本次危機(jī)傳染傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。從美國(guó)股市的表現(xiàn)來看，最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去。后期會(huì)不會(huì)帶來進(jìn)一步的連鎖影響，以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生哪些實(shí)際影響，還需要觀察。

　　從銀行的底層資產(chǎn)看，目前美國(guó)地產(chǎn)業(yè)的基本面更好。由于次貸危機(jī)后，美國(guó)地產(chǎn)長(zhǎng)期去庫存，目前美國(guó)住房的空置率處于1%以下的歷史最低水平，地產(chǎn)貸款的拖欠率低到1.2%。預(yù)計(jì)美國(guó)地產(chǎn)壓力整體可控。

　　此外，現(xiàn)在的金融監(jiān)管環(huán)境較以往更嚴(yán)格，市場(chǎng)主體也更謹(jǐn)慎。特朗普時(shí)期的監(jiān)管放松并沒有改變多德-弗蘭克法案定下的監(jiān)管基調(diào)，監(jiān)管指標(biāo)都比較合格。

　　如何判斷下一步走勢(shì)？

　　目前看來，中小銀行的信用收縮才剛剛開始，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)也才剛剛體現(xiàn)。這一輪美國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)增速從去年9月份就開始見頂回落，今年3月美國(guó)中小銀行危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)銀行信貸增速加速回落。

　　從歷史上看，一旦有比較嚴(yán)重的信貸緊縮，就往往伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退。即便經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，信貸增速的復(fù)蘇也往往更加滯后。這一輪危機(jī)后，由于美國(guó)銀行信貸緊縮在加速，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的節(jié)點(diǎn)有可能提前到今年年中。

　　今年早些時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常樂觀，年初甚至認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能軟著陸，甚至是“不著陸”，但現(xiàn)在看來這個(gè)預(yù)期太過樂觀。未來一段時(shí)間美國(guó)銀行放貸的情況會(huì)持續(xù)受到市場(chǎng)和監(jiān)管層的關(guān)注，而且資本市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度和時(shí)長(zhǎng)會(huì)有一個(gè)重估的過程。

　　在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響方面，這次中小銀行風(fēng)波中，美國(guó)政府傾向于快速解決問題，而暫時(shí)擱置了道德風(fēng)險(xiǎn)的考慮。這些救助措施，也使美國(guó)金融市場(chǎng)條件暫時(shí)轉(zhuǎn)松，很顯然會(huì)抵消美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的效果。

　　雖然在本輪中小銀行危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息的終點(diǎn)可能會(huì)更早到來，但并不像現(xiàn)在資本市場(chǎng)認(rèn)為的那樣，降息指日可待。

　　目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還比較強(qiáng)勁，美國(guó)上市公司的利潤(rùn)邊際完全沒有收窄，至少目前沒有看到非常明顯的衰退跡象。中小銀行的危機(jī)已暫告一段落，而美國(guó)的高通脹降溫還需要更長(zhǎng)時(shí)間，工資物價(jià)的螺旋也似乎沒有明顯的緩和。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能選擇在目前這個(gè)高利率水準(zhǔn)上維持更長(zhǎng)時(shí)間，直到高通脹明顯消退。因此，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期可能過于樂觀。如果要對(duì)這個(gè)預(yù)期再進(jìn)行糾正，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格特別是美股的影響將非常明顯。

　?。ㄗ髡邽橹袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）