日前，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點到0.25%至0.5%之間，這是2018年12月以來美聯(lián)儲首次加息。因美元以及美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中所占的分量，美國貨幣政策的調(diào)整備受國際社會關注。

　　新冠肺炎疫情發(fā)生以來，美國實施了極其寬松的財政貨幣政策。貨幣政策方面，美聯(lián)儲在短時間內(nèi)將聯(lián)邦基金利率調(diào)降至0—0.25%，并實施了大規(guī)模量化寬松政策，資產(chǎn)負債表從4萬億美元左右擴張至8萬億美元以上。財政政策方面，2020年美國聯(lián)邦財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比率達到15%。

　　在“撒錢”式刺激下，美國經(jīng)濟從疫情造成的衰退中實現(xiàn)復蘇。繼2020年萎縮3.4%后，美國經(jīng)濟2021年增長5.7%，據(jù)國際貨幣基金組織預測，2022年有望增長4.0%。由于經(jīng)濟增速顯著高于潛在增速，以及國內(nèi)消費復蘇快于生產(chǎn)復蘇，美國通貨膨脹率不斷上升。2022年2月，美國消費者價格指數(shù)（CPI）同比上漲7.9%，創(chuàng)40年來新高。同期，失業(yè)率降至3.8%。在增長強勁、通脹高企、勞動力市場走強三大前提下，美聯(lián)儲不得不加快收緊貨幣政策。

　　除了此次宣布加息25個基點，美聯(lián)儲預計，今年底聯(lián)邦基金利率將升至接近2%的水平，這意味著美聯(lián)儲在今年剩下的6次貨幣政策會議上均將提高利率。此外，美聯(lián)儲還考慮在今年特定時期開始縮表。從歷史上看，美聯(lián)儲步入持續(xù)加息周期往往會給國際金融市場帶來沖擊，但主要影響范圍不盡相同。

　　有時候，新興市場首當其沖。隨著美聯(lián)儲步入加息周期，美國與新興市場國家之間的利率差通常會縮小，這很可能導致短期國際資本從新興市場國家回流美國。在此情景下，新興市場國家通常會面臨國內(nèi)資產(chǎn)價格下跌、本幣對美元貶值、外幣債務壓力上升的困境。一旦應對不當，就可能爆發(fā)貨幣危機等，例如20世紀80年代拉美債務危機、1997年東南亞金融危機。2003年，美聯(lián)儲宣布將考慮結(jié)束寬松貨幣政策時，也曾引發(fā)部分新興市場國家的金融動蕩。

　　有時候，則是加劇美國自身金融動蕩。如果美國國內(nèi)資本市場或房地產(chǎn)市場的估值顯著超過合理水平，那么隨著美聯(lián)儲步入加息周期，國內(nèi)借貸成本將會顯著上升，進而打壓國內(nèi)的估值水平，導致資產(chǎn)價格大幅下滑，甚至引發(fā)金融危機。在2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2007年美國房價泡沫破滅前，都曾發(fā)生過美聯(lián)儲多次加息的情況。2015年至2017年的連續(xù)加息也曾導致2018年美國股市下跌20%左右。

　　美聯(lián)儲本輪加息究竟會顯著沖擊外部市場還是自身金融市場，目前答案尚不清楚。考慮到當前國際形勢，本次加息或給全球經(jīng)濟帶來滯脹挑戰(zhàn)。同時，如果未來加息路徑如美聯(lián)儲預期的那么“陡峭”，新興市場與美國金融市場或許都會面臨不小的影響。

　　在外部沖擊加劇的背景下，新興市場國家應未雨綢繆，做好危機應對預案。首先，穩(wěn)健的國內(nèi)基本面是抵御外部沖擊的首要前提，應千方百計維持國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長；其次，避免出現(xiàn)過大的經(jīng)常賬戶逆差，防止本幣面臨較大貶值壓力；再次，保持本幣對美元匯率的較大彈性，緩釋負面外部沖擊的力度；第四，保留適當?shù)馁Y本流動管制，防范出現(xiàn)資本大量流出與本幣貶值預期之間的惡性循環(huán)，盡量做到有備無患。

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